东吴证券股份有限公司陈淑娴,何亦桢近期对华鲁恒升进行研讨并发布了研讨陈述《2024年一季报点评：荆州基地投产奉献增量景气底部更显本钱优势》，本陈述对华鲁恒升给出买入评级，当时股价为28.34元。

  事情：公司发布2024年一季报，完成经营收入80亿元，同比+32%、环比+1%，归母净利润10.7亿元，同比+36%、环比+64%，扣非净利润10.7亿元，同比+38%、环比+34%，出售毛利率为21.9%，同比+1.7pct、环比+4.1pct，成绩契合预期。

  传统煤化工：煤价回落带动本钱改进，荆州基地投产奉献增量1）24Q1期间，公司肥料/有机胺/醋酸及衍生品别离完成收入18/6/10亿元，占公司收入比重为25%/9%/14%，别离完成销量106/14/37万吨，同比别离+32/+2/+22万吨，其间销量增加大多数来历于于荆州一期奉献。2）从本钱端来看，Q1期间秦皇岛5500卡动力煤均价为914元/吨，同比-239元/吨，公司本钱端压力有所缓解。3）从产品端来看，依据百川盈孚核算，Q1期间，甲醇/尿素/DMF/醋酸职业均匀毛利别离为138/436/-203/163元/吨，同比别离+141/-113/-550/+17元/吨，职业开工率别离为74%/83%/45%/81%，其间DMF受新增产能投进影响，景气体现相对较差。

  新能源新材料：产品销量继续进步，职业竞赛有所加重。1）24Q1期间，公司新能源新材料产品完成收入38亿元，占公司收入份额为53%，完成销量54万吨，同比+11万吨，其间销量增加大多数来历于于辛醇、草酸、己内酰胺等产品的扩能。2）分产品来看，依据百川盈孚核算，Q1期间，辛醇/草酸/DMC/CPL/PA6/己二酸职业均匀毛利别离为4318/250/-1681/-229/281/-596元/吨，同比别离+2462/-892/-899/+744/+549/-1132元/吨，职业开工率别离为96%/77%/48%/80%/80%/67%，其间辛醇体现较优，草酸、DMC、己二酸等产品盈余下滑较为显着。

  能效水平领跑职业，景气底部更显本钱优势。公司长时间据守低本钱竞赛优势，深挖设备与体系潜力，进步资源归纳利用率。德州基地方面，等容量代替3×480t/h高效大容量燃煤锅炉项目于23年末投产，该项目在机组容量和运转方法不变的前提下，进步了公司蒸汽供给的稳定性，完成了清洁高效供热。荆州基地方面，依据荆州市政府发表的节能验收陈述，荆州一期项意图测算年归纳能耗低于批复值5%，较规划预期节省3.2万吨标煤，其间合成氨、尿素、煤制甲醇等根本的产品的单位产品归纳能耗均优于职业标杆值水平。

  盈余猜测与出资评级：咱们保持公司2024-2026年归母净利润猜测为45/55/68亿元，按4月24日收盘价核算，对应PE为13.4/11.0/8.9倍，保持“买入”评级。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，长江证券王明研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为67.71%，其猜测2024年度归属净利润为盈余48.66亿，依据现价换算的猜测PE为12.38。

  该股最近90天内共有27家组织给出评级，买入评级26家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为35.25。

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  证券之星估值剖析提示华鲁恒升盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳根本面各维度看，股价偏低。更多

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